通过网络赚钱的途径:[推荐评级]中国神华(601088)中报点评:龙头稳航 哈尔乌素停减产影响可忽略

2018-09-08 06:55

通过网络赚钱的途径:[推荐评级]中国神华(601088)中报点评:龙头稳航 哈尔乌素停减产影响可忽略

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通过网络赚钱的途径:[推荐评级]中国神华(601088)中报点评:龙头稳航 哈尔乌素停减产影响可忽略


中报业绩摘要:公司2018H1 实现营收1273.80 亿元,同比增加68.62 亿元(同比+5.7%),其中煤炭业务实现营收999.79 亿元,占总收入的78.49%,同比增加 39.48 亿元;公司共实现归属于公司股东的净利润 229.77 亿元,同比减少13.38 亿元,环比增加22.55 亿元。

哈尔乌素煤矿停减产影响产量590 万吨,但对公司业绩影响基本可忽略。因受露天矿征地进度滞后导致土方剥离施工暂缓的影响,哈尔乌素露天矿(核定产能3500 万吨)、宝日希勒露天矿(核定产能3500 万吨,约占公司产能的10%)于 2017 年8 月起暂时停止或减少煤炭生产,其中宝日希勒的问题在2017 年底基本就得到了解决,并未显著影响公司煤炭产销量,但哈尔乌素直到2018 年3 月仍无煤炭产出,4-6 月产量依次为64 万吨、72 万吨、148 万吨,2018 年上半年总产量280 万吨,正是因为这个原因,公司商品煤产量2018H1同比减少590 万吨。在公司的努力下,公司2018H1 的自产煤销量同比只减少120 万吨,外购煤同比增加168 万吨,哈尔乌素煤矿因此未对公司业绩造成明显冲击,仅使得公司2018H1 煤炭业务合并抵销前毛利同比减少6.81 亿元,基本可以忽略不计。另外,哈尔乌素煤矿4-6 月产量与2017 年1-7 月产量均值(1490 万吨/7 个月)213 万吨的差值正在显著缩小,若假设该矿2018 年下半年产量能恢复至213 万吨,将在下半年为公司贡献边际1000 万吨的产量,按照2018H1 的吨煤毛利128 元/吨直接外推,即望贡献边际毛利增量12.8 亿元。

量价双涨驱动电力业务盈利增加。公司2018H1 售电价格为0.312 元/Kw.h,同比上涨0.005 元/Kw.h,与此同时,度电销售成本下降0.06 元//Kw.h 至 0.262元/ Kw.h,成本降低主要来自于售电量增加的摊薄作用。报告期内,公司共销售电量1253.8 亿Kw.h,同比增加109.5 亿Kw.h(+10%),量价上涨驱动电力业务合并抵销前毛利同比增加23.23 亿元(+38%)。

合资公司协议已经签署,待审批结束后进行资产交割。上市公司以本以直接或间接持有的相关火电公司股权及资产(15 家火电公司股权及 3 家火电分支机构,合计在运行机组3313万千瓦,在建330万千瓦)作价277亿元(持股42.5%),国电电力以其直接或间接持有的相关火电公司股权及资产(19 家火电公司股权及 3 家火电分支机,合计在运行机组3316 万千瓦,在建756 万千瓦)作价374 亿元(持股57.5%)组成合资公司,即上市公司将保留2564 万千瓦的在运行装机(截至2018H1,公司总装机5877 万千瓦)该协议已经于2018 年3 月1 日正式签署,但因尚未取得全部有权机关批准,截至2018 中报报告期末,本次交易协议尚未正式生效。在过渡期间(评估基准日2017 年6 月30 日至资产交割日之间),各方资产仍由各方经营。

投资建议:公司作为业务的绝对龙头,在市场中拥有很强的共识度。公司账上尚有1047 亿元货币资金,拥有很强的分红能力,即使按照2015-2017 年惯有的40%的分红比例, 2018年预期186亿元分红对应公司当下的股价也有5.19%的股息率。据我们测算,公司2018 年归母净利润望达到464 亿元,对应EPS为2.33 元/股,根据公司股价的历史表现和当下行业整体估值水平,给予公司9 倍的PE,目标价20.97 元/股,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:电煤需求大幅低于预期

□ .任.志.强./.严.鹏  .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司

作者:江北之窗 来源:江北之窗

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